投资的秘诀到底是什么？巴菲特的答案是：保住资本。
刚开始做投资，最重要的就是，多观察、多学习、多交流，缓出手。
什么叫破坏性创新？就是我要另起炉灶，用崭新的技术和崭新的组织方式来把你颠覆掉。
今天，我们来听著名投资人凌代鸿先生分享创业中的「事」、投资人对科学企业家的判断、投后管理与退出以及资本市场未来趋势等诸多前沿话题。
以下：
创业就是一段「对抗死亡」的艰难历程
今天很多人都在做投资，实际上很多人都是创业者出身。大家刚开始拿着钱创业，现金流经常会一直往下滑，直到滑到谷底，也就是我们俗称的「死亡谷」。
我们做企业都知道，所谓死亡，不是说负债多少就死亡了，而是现金流耗干了就死亡了。只要有人给你钱，你永远都不会死亡。
那么，企业掉进死亡谷的原因是什么？
互联网的很多创新都是模式创新，模式创新掉到死亡谷的原因，90%都是因为需求不刚性。但是，科技创新掉进死亡谷的绝大部分原因是团队或技术不行。
20年前我创业的时候，可以说非常幸运，靠销售爬出了死亡谷，现金流慢慢往上回升。
但是，今天的创业不是这样的。现在这个时代真的不一样了，创业对抗死亡最好的方法就是融资、融资、融资，不断地融资。
一个优秀创业者的特质有三点：
要有星辰大海，没有星辰大海、没有梦想，成不了马斯克；
要敢于大胆地「吹牛」，不会吹牛的CEO融不到钱；
脚踏实地，自证诺言。
所以，创业者一定要学会跟资本打交道，这是一个非常重要的特质。
比如，两个CEO可能做的事完全一样，但有人能拿到钱，有人拿不到钱。当他不断地拿到钱，这个社会推着他往上走的时候，他的成功要容易很多倍，因为他聚集了整个社会的力量。
创业中的「事」：做事只是载体
我们投资科学企业家，发现绝大部分科学企业家就爱干事，每天忙忙碌碌，因为他从实验室里就是这么一路过来的，他已经习惯了。
但是，做企业是这样吗？
完全不是。
作为企业家，做事只是载体，只是机会。
企业家要通过做事，不断地培养你的人才，优化你的流程，沉淀你的知识资产，最后落定你的企业文化。
即使全世界最伟大的企业，制度也只能管到30%，另外70%靠什么？
靠自动、自觉、自发。
那这些怎么来？
靠伟大的文化。
简言之，就是你的每一级下属遇到问题的时候，他会想到他的老板遇到这个事会怎么处理，这就叫文化的力量。
我们只投资「天生科学企业家」
科学家只要把自己的一技之长发挥到极致，就有可能成为伟大的科学家。
但是，非常不幸地告诉大家，科学家要变成企业家，比猿猴变成人类还难。猿猴变成人类用了多少年？几百万年吧。
很多企业家很牛，对数理的兴趣非常大，但是你一讲到企业管理，不是说他没有这个理解力，最麻烦的是他对企业管理不感兴趣。
作为科学企业家，一定要刻骨铭心地理解自己的不及之处，懂得人性，找不同的人来补充自己。
理解人性、趋势和商业管理
天生的科学企业家，首先要懂人性。
华为的任正非先生，是中国企业家里面最懂得人性的一位大家。从他小时候回忆他的妈妈，就可以看得出来，他对人性是多么刻骨铭心的理解。我在科学企业界待了这么多年，全国唯一能够给科学企业家输出大量管理的文章，让我们这些后来者汲取营养的，只有华为。
科学企业家也要对趋势有一定的理解。如果对这个行业发展的趋势都不了解，一头撞到玻璃上面，还说是空气，肯定是不行的。
科学企业家还要对管理有兴趣。我们投资的60％以上的科学企业家，是清华本科毕业，然后在国内或海外读的博士，后来到全球著名实验室做大科学家。但是，如果他对管理没有兴趣，你拿他一点招都没有。
当然，如果你只投一项技术，那没有问题。如果他作为一个独立企业出现，你就得好好考虑了。
开放心态+主动学习
作为科学企业家，还要有开放的心态，愿意主动学习。什么叫心态开放？
刻骨铭心地理解自己的不及之处；
愿意向周围的人示弱，特别是你的属下。你要让别人都知道你这方面很弱；
愿意接受帮助。
以上这三点，缺了任何一点，都不叫心态开放。企业家如果没有心态开放的基础，看再多的书都没用。
《从优秀到卓越》这本书中讲到，最卓越的企业家，不是扛着炸药包冲在最前面把碉堡给炸掉的人，而是站在后面示弱，经常会说：这不是我的强项，我要取得兄弟们的支持。能够组织大家，让别人扛炸药包轰上去，这才是最伟大的企业家。
为什么要做天使投资？
我一直坚持做最早期投资。
很多时候，早期投资要凭借自己的感觉。我看了多家企业，才投四十几家，也就是1%，剩下的99%我都在做社会公益事业。
为什么要做天使投资？
我们讲讲三位大师：约瑟夫·熊彼特，克莱顿·克里斯坦森和彼得·德鲁克。
约瑟夫·熊彼特曾说，创新是经济发展的原始动力，企业家是推动创新的始作俑者。企业家能把各种要素组合起来，然后推动社会的创新。从这个角度，熊彼特说企业家是世界上最重要的人、最可爱的人，真的是这样。
所以，我们知道支持早期创业有多么重要。
克莱顿·克里斯坦森有两本书非常有名：《创新者的窘境》和《创新者的解答》。他说，大企业只能做持续性创新，只有小企业、初创企业或者小组织，可以做破坏性创新。
什么叫破坏性创新？
就是我要另起炉灶，用崭新的技术和崭新的组织方式来把你颠覆掉。你占据了这一条赛道，那我就换一条赛道。
最近我们在看一个工业机器人项目，它全部是基于一家大型叉车平台公司的叉车来做整个工厂体系自动化搬运的改造，包括冷库、港口，包括大的轧钢企业，还有造纸企业等等。
看到这个项目，我们首先想到的就是，如果这家大型叉车平台公司要干同样的事，我们该怎么办？
但是后来调查发现，在叉车的自动驾驶系统研发方面，我们这个项目投入的AI博士远远多过这家平台公司。
不可否认，这家大的叉车平台公司很优秀，但是在自动化搬运这个细分领域，他们会投入巨大的精力来做破坏性创新、把自己给颠覆掉吗？不会的。大企业本身只能做持续性创新，沿着它的赛道继续创新。
所以，这就是我们做早期投资的另外一个理论依据——
大树底下，寸草不生
很多小企业，在大企业看不见、看不上、看不起的地方悄悄生长，等到了哪一天「砰」一下成长为庞然大物的时候，这些大企业想灭它已经来不及了，这就是破坏性创新的威力。
最后，彼得·德鲁克告诉我们，一个企业家如果对组织、对人性有敏锐的感知和感觉，愿意心态开放，他就可以成为一个优秀的经理人；如果做到德鲁克的管理七大原则，他慢慢就会成为一个伟大的管理者或者优秀的企业家。
所以，早期投资从来就不是一个金融的事，而是一个创业。做投资，A轮和A轮之前的价值是最大的，但非常考验你的手感、你的经验、你对人性和趋势的把控以及对技术的理解。
人这一辈子，你要把时间用在最重要的事情上。刚开始，你可能有编程的能力，慢慢会形成对技术的理解，接下来就是对人性的理解，再下来就是对趋势的理解，到最后就形成了系统的认知能力，这才是每一位投资人追求的终极目标。
当然，不管到什么时候，投资人，尤其是早期投资人，都要有一颗谦卑的心，还要有伟大的情怀。
幂次法则和投资回报
「幂次法则」，也叫「80-20法则」，由经济学家维尔弗雷多·帕累托在年提出，他认为：在任何一组东西中，最重要的只占其中约20%，其余80%尽管是多数，却是次要的。
我们看以上这张图，会发现表示天使投资的蓝线和坐标系没有相交。
做早期投资，投资回报真不是神话，它有可能是5千倍、1万倍甚至更多。你会发现，你80%的收益就来自顶部企业，20%来自长尾，这些长尾极有可能被兼并和收购掉了。所以，做早期投资，你投资的项目数量要足够多，起码要投资50个以上。
PE投资的回报曲线肯定要平滑得多，后80%可能也能拿到2倍，前20%也能拿到8倍、5倍，但是PE投资要实现几千倍的收益，是不可能的。
对于头部企业，你千万不要认为依靠的是你的投后管理的力量，其实人家都是自我生长。作为投资人，你顶多就是在适当的时候给被投企业一点点阳光和雨露。如果被投企业需要你撸起袖子去帮忙，很可能它属于长尾。
另外，作为投资人，一定要把身体保护好，「时间的玫瑰」要有生命来承载。就像巴菲特和芒格，90多岁了还能喝着樱桃可乐侃侃而谈，这才是大家。
关于企业IPO和M＆A
作为投资人，哪些企业能够上市，哪些企业会被并购，内心要有自己的判断。事实证明，被并购的企业，大都是有巨大的bug，最常见的情况就是赛道太窄了。
很多初次创业的人，会花大量的时间去论证市场前途有多大吗？
不会的。大部分人都是根据自己的专业背景，一头扎进去。但是，这个企业可能做到10个亿就上不去了。
所以，创业的成功很大程度上源于团队的能力和锐意进取，但是企业能做多大，真是命。
对我们投资者来说，退出和收益是金标准。企业能IPO肯定IPO。当然，IPO在美国都是普通的买卖，只是你要首次公开发行你的股票而已，公司股份就是一个普通的商品。你想去发，交易所给你借一个地方，会计师事务所、律师事务所、投行帮你做服务，把你这个股票卖出去。所以，IPO以后也会变得越来越容易。但是你的IPO发出去过后，你会不会让投资者亏大钱？这是极有可能的。
做投资的「金标准」：退出和收益
最好的退出，不是你有几千倍几万倍的退出，而是在面临挑战的时候，你有勇气去担当。
退出：干净清算、卖出公司、中途退
当你发现一家公司有致命伤的时候，你要把它干干净净地清算掉。如果你发现一家企业赛道就是内地的一条小河，不可能像太平洋那么宽阔，建议你把整个公司都卖掉。
比如企业到了B轮，但是你已经发现企业今后会遇到一些问题，那么企业中途融资的时候，你就干脆退出。
这样做，第一对自己有个交代，第二对社会也是一份巨大的贡献。虽然这个企业做倒了，但企业培养的优秀人才和技术，都会流散到社会上去。
收益：择机多轮跟投
有一位大师曾说，一个人一辈子的好运只有三次。如果你遇到一个伟大的企业，那你就allin，把你的资本全部往上堆，天使轮、A轮、B轮、C轮……全跟，公司上市了你还在旁边帮它兼并和收购，你这一辈子就围着它干吧。
所以，多轮投资非常关键。最伟大的投资人，他们就一直跟投那两三个项目，已经成为世界级的富人了。
早期投资：投后管理都是「伪命题」
做早期投资，投后管理都是伪命题。
你投资的一刹那，它能不能长成参天大树就已经确定了。如果这三样东西——团队、技术、发展趋势——任何一点有瑕疵，就决定了它必败无疑。如果你发现这三点有一样是错的，建议你早点把它卖掉。
所以，优秀的投资人会把90％的精力都