来源：金融界
作者：海通证券
伦敦金属交易所（LME）镍出现暴涨行情，关于国内青山控股集团持镍空头期货合约被逼仓的传言不胫而走，此文为海通国际于年8月份分享的关于青山控股的介绍。
1、青山控股：不锈钢龙头企业
青山控股是一家专门从事不锈钢生产的民营企业，已形成了从镍矿开采、镍铁冶炼到不锈钢冶炼、不锈钢连铸坯生产及不锈钢板材、棒线材加工的全产业链布局，同时生产新能源领域的原材料、中间品及新能源电池，主要应用于储能系统和电动汽车等领域。
目前公司不锈钢生产基地遍布福建、广东、浙江等国内主要沿海地区，海外则布局在印尼、印度、美国和津巴布韦等地，拥有8大生产基地。
公司主营业务包括不锈钢和新能源产业链。根据公司披露，其镍当量产量将在年达到60万吨，年达到85万吨，到年将跃升至万吨。
2、上游资源：镍铁业务，布局印尼红土镍矿
青山控股在国内的镍铁业务主要通过福建青拓集团进行布局。目前，青拓集团已形成年产万吨镍合金的生产能力。国外业务则通过印尼青山园区（IMIP）和纬达贝工业园（IWIP）实现，总产能超过万吨/年。
3、下游传统业务：不锈钢生产
年青山控股不锈钢粗钢产量达万吨，产能超过万吨。根据公司 4、发展重点：新能源布局
鉴于新能源汽车产业正在高速增长，青山集团依托于丰富的上游资源优势，于年开始布局新能源行业，并从上游镍矿开采和下游新能源产品制造两方面，力图打造“镍钴矿产资源开采-湿法冶炼-前驱体-正极材料-电池应用”新能源全产业链。目前公司已经携手华友钴业和格林美，在印尼开发红土镍矿，用以建设新能源电池镍资源原料制造体系；携手徐工集团，入局新能源汽车行业。此外还与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议，约定青山实业将于年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍。
一、青山控股：不锈钢龙头企业
（1）公司基本情况介绍
根植于不锈钢产业，并向新能源领域拓展。青山控股是一家专门从事不锈钢生产的民营企业，已形成了从镍矿开采、镍铁冶炼到不锈钢冶炼、不锈钢连铸坯生产及不锈钢板材、棒线材加工的全产业链布局，同时生产新能源领域的原材料、中间品及新能源电池，主要应用于储能系统和电动汽车等领域，是全球最大镍铁和不锈钢生产商之一，也是国内不锈钢和镍铁资源龙头企业。
不锈钢生产基地遍布海内外。目前公司不锈钢生产基地遍布福建、广东、浙江等国内主要沿海地区，海外则布局在印尼、印度、美国和津巴布韦等地，拥有8大生产基地。境内包括福建青拓、广东阳江和浙江青田生产基地，境外则拥有印尼莫罗瓦利工业园区（IMIP）、印尼纬达贝工业园区（IWIP）、美国匹兹堡A；；；TStainless.LLC、印度古吉拉特工业园区、津巴布韦中非冶炼生产基地。
青山控股起步于20世纪80年代，先后创办浙江瓯海汽车门窗制造公司、浙江青山特钢公司等公司，于年6月注册成立为第一大集团公司。此后又相继成立上海鼎信投资集团、青拓集团、永青集团、永青科技等公司，目前已形成五大集团公司，下辖余家子公司。
截至年9月，公司注册资本28.00亿元，鼎信投资持有公司23.70％股权，为公司第一大股东，项光达和青山管理分别持股22.30％和11.50％，项光通等自然人合计持股42.50％。公司实际控制人为自然人项光达。
（2）主营业务包括不锈钢和新能源产业链
不锈钢制造。青山控股起步于不锈钢产业，主要从事镍铬矿采掘及不锈钢生产业务。目前公司已经形成了贯穿不锈钢上中下游的产业链，并拥有超过万吨不锈钢粗钢产能、30万吨镍当量镍铁产能。根据公司披露，其镍当量产量将在年达到60万吨，年达到85万吨，到年将跃升至万吨。
新能源电池业务。依托丰富的上游资源优势，青山于年开始进军新能源行业，力图打造“镍钴矿产资源开采-湿法冶炼-前驱体-正极材料-电池应用”新能源全产业链。目前公司已经携手华友钴业和格林美，在印尼开发红土镍矿，用以建设新能源电池镍资源原料制造体系；携手徐工集团，入局新能源汽车行业。此外还与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议，约定青山实业将于年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍。
二、上游资源：镍铁业务，布局印尼红土镍矿
镍矿需求预计将保持增长。目前镍的消费结构中，不锈钢是镍的最大消费领域，占比达80％，电池占比5％，其他行业用镍占比15％。在三元电池正极材料领域中，由于高镍材料能量密度较高，且相较于钴的价格较低，具有广阔的市场前景。随着新能源汽车产业的高速增长，有望明显促进高镍三元材料对镍资源的需求。
国内项目
青山控股在国内的镍铁业务主要通过福建青拓集团进行布局。青拓集团是青山实业旗下五大集团之一，旗下有鼎信实业、青拓镍业、青拓实业股份、鼎信科技、青拓物流等26家子公司。目前，青拓集团已形成年产万吨镍合金的生产能力。
（1）青拓50万吨镍铬铁合金项目
青拓50万吨镍铬铁合金项目是青拓系项目之一，总投资12.5亿元，用地亩，于年5月开工建设，年11月建成试生产，建设年产50万吨镍铬合金生产线全面达产后，可实现年产值20亿元以上。该项目的镍合金中镍含量2％，铬含量4％。
（2）福建青拓生产基地：福安市青拓系列项目
青拓集团于年入驻福建宁德市福安湾坞半岛。福安市湾坞工贸集中区主导产业包括：不锈钢产业、港口物流业、装备制造业及能源产业。目前，福安市青拓系列项目已形成了年产镍铁万吨的生产能力，主要生产单位包括福建鼎信实业和福建鼎信镍业。
1、福建鼎信实业有限公司
福建青拓集团于年6月在福安市筹建了福建鼎信实业有限公司，福建鼎信实业有限公司在福安市湾坞半岛工业集中区建设年产镍点11％的30万吨镍铁合金及配套深加工项目。项目分三期建设，一期工程为年产10万吨粗制镍铁合金建设项目；二期为年产20万吨粗制镍铁合金，同时合并一期产能精制成50万吨精制镍铁合金建设项目；三期工程为80万吨不锈钢卷热轧、退火、酸洗工程及高镍矿预处理工程。
2、福建鼎信镍业有限公司
福建鼎信镍业有限公司建设有年产万吨粗镍铁合金及深加工配套项目，整体项目生产能力为：粗制镍铁合金万吨并精制成镍铁合金万吨（万吨含镍8％精制镍铁合金、万吨含镍4％精制镍铁合金、70万吨含镍1％精制镍铁合金、30万吨含镍0.5％精制镍铁合金）。
项目共分为两期，一期项目为年产粗制镍铁合金50万吨并精制成镍铁合金万吨；二期项目为年产粗制镍铁合金50万吨并精制成镍铁合金万吨。
中国印度尼西亚综合产业园区青山园区（IMIP）
青山园区位于印度尼西亚中苏拉威西省摩罗瓦里县，占地超过0公顷，紧靠省际公路﹐离海岸约1公里，与摩罗瓦里县车行距离约60公里，与肯达里市车行距离约公里。
园区土地所有者以及园区管理者为印尼经贸合作区青山园区开发有限公司，该公司由上海鼎信投资（集团）公司和印尼八星集团公司合资设立，分别持股66.25％和33.75％。
印尼青山园区是以镍矿开采冶炼、不锈钢深加工、轧钢生产等为主导产业，火力发电为辅的工业园区。园区目标建设成为以“镍铁+不锈钢”一体化为主体的镍、铬、铁矿资源综合开发利用型产业园区，逐步形成从不锈钢上游原料镍矿开采、镍铁冶炼、不锈钢冶炼，到下游棒线板材加工、钢管制造、精线加工及码头运输、国际贸易等完整产业链。
截止到年10月，已有16家企业入驻印尼青山工业园区。
（1）苏拉威西矿业投资有限公司SMI
苏拉威西矿业投资有限公司成立于9年10月，为上海鼎信投资（集团）有限公司与印尼八星投资有限公司合资设立，主要业务为开发印尼苏拉威西岛摩洛哇丽县近4.7万公顷的红土镍矿。
在矿业开发的同时，公司也筹备建设了镍铁冶炼厂项目，即SMI年产30万吨含镍10％—11％的镍铁冶炼及配套2x65MW火力发电项目（“SMI项目”），为印尼青山园区首个入园项目。
SMI项目采用回转窑—矿热电炉工艺（RKEF），建设有4条RKEF生产线，选用印尼镍含量1.8-2.0％的红土镍矿，生产10％-11％镍含量镍铁，产能可达每年30万吨，镍金属含量达3万吨。项目于年7月开工建设，年1月竣工试生产，年5月正式投产。
（2）印尼广青镍业有限公司GCNS
印尼广青镍业有限公司是中国印尼综合产业园区青山园区内的第二个入园项目，于年8月，由广东省广新控股集团有限公司、广东吉瑞科技集团有限公司、印尼经贸合作区青山园区开发有限公司等公司合资设立。
公司在印尼中苏拉威西省摩洛哇丽县投资建设有年产60万吨镍铁、万吨不锈钢、万吨不锈钢热轧及其配套2xMW火力发电项目，项目总投资10.35亿美元。
对于年产60万吨镍铁冶炼及其配套2xMW火力发电项目，公司建设8条RKEF镍铁冶炼生产线，用地面积达86公顷，总投资逾10亿美元，年产镍当量6万吨的镍铁合金60万吨。
项目于年5月2日开工，年12月5日出铁试产，镍铁项目于年4月投产、镍铁精炼项目于年6月进行试生产，并已达到预期设计要求。
（3）印尼青山不锈钢有限公司ITSS
印尼青山不锈钢有限公司于年12月，由青山控股集团有限公司、瑞浦科技集团有限公司、印尼经贸合作区青山园区开发有限公司等公司合资设立。
公司在印尼中苏拉威西省摩洛哇丽县投资建设有年产60万吨镍铁、万吨不锈钢冶炼厂及2×MW燃煤发电厂项目。
公司的年产60万吨镍铁项目建设有8条RKEF镍铁冶炼生产线，拥有镍金属量6万吨，共分成两期建设。一期30万吨镍铁项目已经于年12月矿热炉通电试生产。另外30万吨的项目于年4月建成投产。
（4）印尼瑞浦镍铬合金有限公司IRNC
印尼瑞浦镍铬合金有限公司于年2月，由青山控股集团有限公司、瑞浦科技集团有限公司、印尼经贸合作区青山园区开发有限公司在印尼合资设立，主要建设有年产60万吨铬铁（配套热回收焦化）及70万吨不锈钢冷轧项目（IRNC项目）。
IRNC项目用地40公顷，采用优化的竖炉/回转窑氧化球团-密闭铬铁电炉的冶炼工艺，选用南非铬矿冶炼铬铁，产能可达每年60万吨铬铁，含镍金属量达6万吨。项目还采用清洁型热回收卧式炼焦工艺，建设有60万吨热回收焦化，以满足青山园区内冶炼项目对高质量碳质还原剂的需求。
项目总投资4.6亿美元，于年5月开工建设，年二季度竣工试生产。但是根据Roskill，该青山铬铁厂目前在运营产能只有30万吨/年，年产量只有20万吨。
（5）印尼青山钢铁有限公司TSI
印尼青山钢铁有限公司于年12月，由上海鼎信投资（集团）有限公司（持股80％）与印尼八星矿业有限公司在印尼合资设立，投资建设有年产50万吨镍铁项目（TSI项目）。
TSI项目采用成熟的高炉冶炼工艺，具有成本低、能耗低、产量高，工艺成熟、技术风险小等特点。项目生产的镍铁产品将采用热装热送方式，直接供应青山园区内现有的不锈钢冶炼项目生产系列不锈钢，从而形成更完整的产业链。
TSI项目年产镍铁50万吨，总投资约1.19亿美元，于年12月开工建设，年二季度投产。
（6）印尼恒嘉镍业HNI
印尼恒嘉镍业于年1月，由NickelMinesLimited（持股80％）与上海鼎信（持股20％）合资成立。
印尼恒嘉镍业建设有年产15万吨镍铁项目，拥有位于印尼中苏拉威西省Morowali县公顷镍矿矿区的合法矿权，并建设有两条40kva产线。第一条产线为年公司（60％）与上海鼎信（20％）以及上海万禄（20％）签署合同总投资两亿美金，在印尼青山园区进行的合作建设。第二条产线是年6月，由NML与上海鼎信再次签定的MoU合作建设冶炼厂中做的投资项目。
公司的年产15万吨镍铁项目于年2月10日开工建设，并于年3月正式投产并达产。
（7）印尼仁嘉镍业RNI
印尼仁嘉镍业于年8月，由NickelMinesLimited（持股80％）与上海鼎信（持股20％）合资成立。公司建设有年产15万吨镍铁项目，于年6月正式投产并达产。
（8）印尼华新镍业公司WNII
印尼华新镍业公司由华新丽华（持股50％）、印尼NEWHono投资私人有限公司、Perlux投资私人有限公司等公司合资设立，并在青山园区建设有年产3-3.6万吨镍的镍生铁项目。
该项目总投资额达5亿美元，其中建厂成本3.5亿美元，年产能为3-3.6万吨镍。年7月，位于印尼青山园区内的40#电炉成功送电投产，意味着印尼华新镍业4台电炉全部建成并顺利投产。
纬达贝工业园（IWIP）
纬达贝工业园位于印度尼西亚北马鲁古省中哈马黑拉地区的纬达县，是继青山印尼莫罗瓦利工业园区后，青山集团在印尼建设的第二个工业园区。工业园一期于年第一季度开始运营。
纬达贝工业园着力建成以镍铁产业链为主导的产业集群，是印度尼西亚第一个旨在利用矿物生产、加工电动车辆电池原材料的综合性工业区。
（1）纬达贝镍业公司WBN
纬达贝镍业公司由青山集团和Eramet合资成立，青山集团拥有57％的股权。项目由青山集团接管加工基础设施的建设和运营，Eramet负责采矿业务。合资企业建设有镍矿精炼加工厂，采用火法冶炼/RKEF技术，年产能为万吨镍铁。
纬达贝项目镍矿寿命预计长达50年，于年10月开始运营。纬达贝镍业一期工程于年5月全面投产，于年生产了万湿吨的镍矿石，其中青山集团权益产量为万湿吨。根据生产指引，年该项目计划生产超过万湿吨镍矿石。
（2）雅石印尼投资有限公司
雅石印尼投资有限公司成立于年，由振石控股集团有限公司、上海鼎信投资（集团）有限公司和浙江华骏投资有限公司合资建设。主要建设有年产30万吨镍铁项目。
雅石一期项目由4条镍铁冶炼生产线组成，全面投产后可实现年产3.5万吨镍金属当量。项目于年3月15日正式开工，年10月雅石印尼公司年产30万吨镍铁项目全线投产。
振石集团雅石二期项目主要建设完成年产3.5万吨镍金属生产线及配套建设1XMW燃煤发电厂。目前该项目已在政府部门完成备案。
（3）印尼友山镍业有限公司
印尼友山镍业有限公司由华友集团、青山集团和盛屯矿业合资设立，青山集团通过在香港设立的子公司恒通亚洲科技有限公司，拥有友山镍业17.85％的股权。
友山镍业在纬达贝工业区建设有年产3.4万吨镍金属量高冰镍项目，项目地南临省道及镍矿外运码头，交通便利。该项目为火法冶炼系统，建设4台干燥回转窑、4台焙烧回转窑、4台矿热电炉，预计年产4.万吨高冰镍，含镍量3.4万吨。根据项目可研，项目建设周期二年，于年9月投产，投产后第一年达产70％，第二年达到设计产能，生产期16年。
（4）华科镍业印尼有限公司
华科镍业印尼有限公司为青山集团和华友钴业设立的合资企业，其中青山集团持股30％。华科镍业建设有年产含镍金属量4.5万吨的高冰镍项目。
高冰镍项目建设内容包括4台干燥窑、4台焙烧回转窑、4台矿热电炉、4台P-S转炉及配套设施，配套建设MW燃煤电厂。年3月，印尼纬达贝6×MW火力发电项目华科镍业6#炉首根立柱开始吊装，标志着华科镍业电厂锅炉钢结构进入安装阶段。
三、下游传统业务：不锈钢生产
青山控股不锈钢市占率超1/3.根据Wind统计数据，全球不锈钢粗钢产量在年有所下滑，但总体保持上升态势。年全国不锈钢粗钢总产量为.9万吨，同比增长2.51％，占比近全球60％。其中青山控股不锈钢粗钢产量达万吨，约占中国市场供应量的35.8％。
国内
根据公司 （1）浙江生产基地
青山实业浙江生产基地位于浙江省丽水市青田县，是青山实业的不锈钢长材生产基地。基地主要生产单位为瑞浦科技集团，拥有不锈钢年炼钢产能50万吨，拥有两条装备先进的棒线材热连轧生产线，年轧制能力80万吨。
（2）福建青拓生产基地
在不锈钢生产方面，目前青拓集团已形成年产不锈钢万吨、不锈钢热轧80万吨、冷轧30万吨的产能。
其中，年产30万吨不锈钢冷轧薄板项目为福建青拓上克不锈钢有限公司建设。福建青拓上克不锈钢有限公司成立于年8月，由青拓集团与上海克虏伯不锈钢有限公司联合创建。该项目于年9月开工建设，第一条生产线于年9月建成并试产，并于年7月底全面建成达产。
（3）广东生产基地
青山实业广东生产基地位于广东省清远市和阳江市，是青山实业主要的窄带钢生产基地和采用镍铁/不锈钢—体化生产技术的大型不锈钢炼钢基地。主要生产单位有清远基地和阳江基地。
中国印度尼西亚综合产业园区青山园区（IMIP）
（1）印尼广青镍业有限公司GCNS
印尼广青镍业有限公司的GCNS项目采用“RKEF+AOD一体化工艺”，即使用RKEF技术生产镍铁铁水，且镍铁铁水热装热送直接到AOD炉冶炼不锈钢，从而实现不锈钢连续一体化生产。
GCNS项目包括两个不锈钢生产项目，分别生产不锈钢连铸坯和不锈钢热轧。
其中，年产万吨不锈钢连铸坯项目总投资1.2亿美元，用地9公顷，于年3月开工建设，年6月竣工试投产，年7月6日正式投产。
另一个项目为热轧项目。该项目占地约10公顷，年产万吨热轧黑皮钢卷，于年12月18日开工建设，年7月9日正式投产。
（2）印尼青山不锈钢有限公司ITSS
印尼青山不锈钢有限公司除了年产60万吨镍铁项目外，还建设有年产万吨不锈钢项目。该项目采用RKEF+AOD一体化工艺，于年7月开工建设，年6月实现投产。
（3）印尼瑞浦镍铬合金有限公司IRNC
结合青山园区的长期发展战略及上下游一体化趋势，印尼瑞浦镍铬合金有限公司配套建设有70万吨不锈钢冷轧项目。项目铬铁产品送至青山园区内的其他项目直接冶炼不锈钢，极大降低了生产成本。
四、发展重点：新能源布局
新能源汽车是镍下游未来主要需求。根据Wind统计数据，我国新能源汽车的产销量每月基本持平。年3月以来，产销量即突破每月20万辆的规模，并保持持续增长态势。鉴于新能源汽车产业正在高速增长，青山集团依托于丰富的上游资源优势，于年开始布局新能源行业，并从上游镍矿开采和下游新能源产品制造两方面，力图打造新能源全产业链。
上游
（1）华越镍钴（印尼）有限公司HYNC
华越镍钴（印尼）有限公司成立于年12月，由华友钴业、青创国际、沃源控股和LONGSINCERE在印尼合资设立。合资公司建设有年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴项目。
华越镍钴（印尼）湿法项目位于印度尼西亚苏拉威西岛摩洛瓦里县青山工业园，采用国际最先进的第三代高压酸浸工艺从红土矿中提炼氢氧化镍钴。该项目于年3月开工建设，由中国化学工程海外总承包建设，分为两个阶段实施。第一阶段为建设年产3万吨镍金属量的红土镍矿湿法冶炼项目；第二阶段为扩产至年产6万吨镍金属量的红土镍矿湿法冶炼项目。项目规划投资总额12.8亿美元，该项目预计于年年底建成试产。
（2）青美邦新能源材料有限公司QMB
青美邦新能源材料有限公司成立于年1月，由格林美、宁波邦普、IMIP、阪和兴业合资设立，其中IMIP持股10％。青美邦在青山园区建设有印尼红土镍矿年产5万吨电池级镍化学品（硫酸镍晶体）项目。
青美邦项目对红土镍矿采取湿法化学冶炼技术，核心工序为高压酸浸（HPAL）。年5月，三台m3高压反应釜（高压酸浸的核心装备）实现交付。该项目计划于年内完成项目各项建设，年初投入运行。印尼镍资源青美邦项目建成后，将首先配置“动力电池三元正极材料项目”对镍资源项目的镍钴原料需要。
（3）中伟股份
中伟股份与青山控股于年11月26日完成相关战略合作协议签署，引入青山控股的控股子公司上海菁茂投资有限公司参与了公司IPO战略配售。青山控股选择中伟股份作为印度尼西亚工业园区镍资源开发项目、销售、扩产计划的合作伙伴，这些项目预计-年总供应中伟股份镍金属当量30-万吨，占未来中伟公司年使用镍金属平均用量的10％-20％左右，协助中伟股份进一步完善产业链条。
年3月，青山实业又与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议。三方共同约定青山实业将于年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍。
下游
（1）新能源生产项目
青山集团携手格林美，建设三元动力电池材料项目。福安青美能源材料有限公司由永青科技和格林美合资设立，其中永青科技拥有股权40％。合资公司建设有福安青美三元动力电池材料项目。
项目初期目标为年产5万吨动力电池用三元前驱体材料及2万吨动力电池用三元正极材料，未来依据全球市场需要调整产品结构并扩大生产规模。根据公司公告，2万吨产能已于年7月份投入运行，后续3万吨将于年内投入运行。
打造徐工青山新能源产业基地，入局新能源汽车。青山集团于年12月，同徐工集团签订项目，共同建设徐工青山新能源产业基地。该项目总投资约55亿元，基地主要从事新能源汽车整车、动力电池（电芯、电池包）、电机电控系统以及其他零部件等的研发、生产、销售和服务。
（2）瑞浦能源有限公司
瑞浦能源有限公司成立于年，是青山控股结合其自身丰富的矿产资源在新能源领域进行投资布局的首家企业，也是其拥有的唯一锂电池公司。
瑞浦能源以VDA和MEB标准尺寸的方形铝壳三元锂电池和铁锂电池为主，产品应用覆盖动力和储能领域，合作企业包括上汽通用五菱、三一、东风等。
目前，瑞浦能源已建成温州制造基地和上海研发中心两大基地，其中温州制造基地位于温州市龙湾区滨海园区，现已建成4条量产线和1条中试线，总计6GWh年生产能力。温州二期20GWh工厂将在年中陆续投产，三期20GWh预计于年投产，共计实现46GWh年产能。
年4月23日，瑞浦能源计划总投资超过亿元，在温州北湾区打造瑞浦新能源产业基地项目。该项目将于年完成投资，年全面投产，全部达产后年产能将达GWh。
为进一步扩充产能，年3月31日，青山控股投资亿，于佛山市南海区建设动力与储能锂离子电池及系统制造基地，建成后年产能可达30GWh，成为当地最大的锂离子电池生产基地。
瑞浦能源目前的产能规划已达到GWh，其目标是在年达到GWh的产能。