来源：长江商报
长江商报消息●长江商报记者魏度
自称国内领先的钢材物流供应链服务企业，要做中国最具价值钢铁供应链解决方案提供商。这家企业就是福然德股份有限公司，目前闯关IPO。
福然德成立于年，主要为中高端汽车、家电等行业企业或其配套厂商提供完整的钢材物流供应链服务。单纯从财务数据看，近年来，福然德有着不错的经营业绩。年至年，营业收入和净利润持续增长。不过，业绩并不稳定。年净利润（归属于母公司股东的净利润，下同）增幅达59.47%，去年减速至2.71%。
长江商报记者发现，福然德过半营业收入来自汽车行业，从去年开始，国内汽车市场迎来28年来首次负增长，车企经营亏损较为普遍。
虽然福然德拥有宝武钢铁集团等知名企业客户，但公司存在客户与供应商重叠情形。鞍钢蒂森克虏伯、上海宝钢钢材贸易、上海钢铁交易中心等，既是客户又是供应商。客户与供应商重叠，交易价格是否公允？
备受质疑的是关联交易。福然德关联交易十分频繁，涉及关联担保、租赁、资金拆借等多方面。尤其是资金拆借，仅在年至年，福然德就向关联方拆借入资金超过32亿元。同期，公司还向部分关联方拆出资金。
高达数十亿元资金拆借、数十亿元关联方担保，福然德独立性有几何？
业绩激增源于密集关联并购
福然德冲A看似底气十足，实际上亮丽业绩背后，是公司频频关联并购。
招股书显示，年至今年6月30日，福然德实现的营业收入分别为46.98亿元、51.93亿元、56.13亿元、24.81亿元，年、年，其营业收入同比增长幅度为10.54%、8.09%。同期，其净利润分别为1.80亿元、2.87亿元、2.95亿元、1.30亿元。年、年的同比增速为59.47%、2.71%，净利增速急剧放缓。在这期间，公司实现的扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）分别为2.31亿元、2.51亿元、2.60亿元、1.17亿元，年、年的增幅为8.65%、3.50%，也在降速。
为什么净利润会出现大幅增长后迅即失速现象？这或与公司大举实施资产并购整合有一定关联。
年底，上海百英（后改名为上海久铄钢材贸易有限公司）股东张兵将其持有的万元出资额以.25万元价格转让给福然德有限公司（股改之前），年4月完成过户手续，上海久铄由此成为福然德全资子公司。
年、年，福然德相继收购了上海百营旗下的重庆福然德、长春福然德、佛山友钢、万汇物流、南昌福然德等5家公司，收购完成后，除南昌福然德成为其控股子公司外，其余4家相继成为福然德全资子公司。收购这5家公司，福然德耗资.52万元。
福然德完成上述收购，其中收购重庆福然德、长春福然德、佛山友钢三家子公司的工商变更在年完成，收购万汇物流、南昌福然德、上海百英等的工商变更在年完成。
上述收购中，除上海久铄外，对其余5家的收购是同一实际控制人下属金属物流产业整合。
福然德未详尽披露上述6家子公司收购时经营业绩，但从去年看经营业绩总体不错。去年，万汇物流、上海久铄、重庆福然德、长春福然德、南昌福然德、佛山友钢实现的净利润分别为.10万元58.56万元、.62万元、.87万元、.57万元、29.19万元，合计为.91万元。
显然，这些子公司为福然德的经营业绩增厚了不少。
福然德过半营收来自汽车行业。去年是国内汽车市场28年来首次负增长，今年也无实质性好转。这，或是福然德业绩增速放缓的主要原因。
多家客户又是供应商
客户与供应商重合，其公允性一直备受市场质疑。在这方面，福然德表现得尤为明显。
根据福然德披露的信息，公司的供应商，也就是产业链上游，主要是宝武钢铁集团、首钢集团等国内知名钢材生产企业。产业链的下游，主要是汽车家电制造企业或是配套厂商。常规而言，客户与供应商不会重叠。
然而，福然德的客户与供应商之间的关系较为复杂，二者不乏重合之处。
鞍钢蒂森克虏伯汽车钢有限公司，是福然德一名重要客户，稳居其前五大客户。年至年，其分别为福然德第五、四、五大客户、福然德向其销售收入分别为1.44亿元、1.55亿元、1.22亿元，分别占当期公司销售收入的3.06%、2.98%、2.16%。今年上半年，其从前五大客户名单中消失。
鞍钢蒂森克虏伯汽车钢有限公司也是福然德一名重要供应商。年至今年上半年，鞍钢蒂森克虏伯汽车钢有限公司一直为福然德第三大供应商，公司向其采购的金额分别为5.61亿元、6.03亿元、6.26亿元、2.74亿元，占公司当年采购金额的13.60%、12.81%、12.72%、12.57%。
招股书披露，福然德采购的主要原材料为镀锌、冷轧、热轧钢卷、三个品种的原材料合计占当年原材料采购总额的85%以上。
然而，福然德向鞍钢蒂森克虏伯汽车钢有限公司的产品也是镀锌。
向同一家公司采购镀锌又销售镀锌，两种镀锌产品有什么不同？向同一家公司采购和销售镀锌产品，是否有必要？交易价格是否公允？福然德未进行具体披露。
当然，客户与供应商重合现象，不止鞍钢蒂森克虏伯汽车钢有限公司一家。
根据招股书披露，上海钢铁交易中心、上海宝钢钢材贸易有限公司、长春宝钢钢材贸易有限公司、武汉宝钢华中贸易有限公司、重庆宝钢汽车钢材部件有限公司等，均为福然德供应商，且在今年上半年，大部分跻身前五大供应商中（前述几家公司实控人为宝武钢铁集团，合并披露）。这些公司，在年、及今年上半年，部分或全部出现在福然德的客户名单中。
客户与供应商重叠的合理性、必要性、交易价格的公允性，一直以来是市场焦点。这些，福然德均选择不披露。
还有逾12亿关联担保在履行
关联交易也是市场