中国经济网编者按：10月16日，福建恒而达新材料股份有限公司（以下简称“恒而达”）首发申请将上会。恒而达主要从事模切工具、锯切工具、裁切工具等金属切削工具研发、生产和销售，并逐步延伸至产业链下游，为客户提供配套智能数控装备。
恒而达拟在深交所创业板公开发行新股不超过万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%。拟募集资金6.50亿元，分别用于“模切工具生产智能化升级改扩建生产项目”、“锯切工具生产项目”、“智能数控装备生产项目”、“研发中心升级项目”、“补充流动资金”。本次发行的保荐机构是华泰联合证券。
恒而达拟募资额超过公司资产总额。年-年及年1-6月，恒而达资产总计分别为3.70亿元、4.68亿元、5.10亿元、6.04亿元。
林正华、陈丽钦夫妇直接或间接合计控制公司本次发行前89.40%股份，为公司的实际控制人。林正华为恒而达董事长兼总经理、陈丽钦为恒而达董事。其中陈丽钦为中国国籍，拥有加拿大永久居留权。
各期，恒而达收到的现金始终低于营收，经营净现金流表现也落后净利。
年-年及年1-6月，恒而达营业收入分别为3.12亿元、3.62亿元、3.77亿元、1.75亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为2.56亿元、3.06亿元、3.73亿元、1.25亿元。
同期，公司净利润分别为.94万元、.61万元、.15万元、.42万元，经营活动产生的现金流量净额分别为.35万元、.15万元、.21万元、.61万元。各期，公司经营活动产生的现金流量净额占净利润的比例分别为72.93%、47.36%、64.03%、18.70%。
年、年、年上半年，公司营业收入分别同比增长16.03%、4.00%、-6.42%；净利润分别同比增长5.82%、11.41%、43.33%。
各期，恒而达政府补助金额占净利比例较大，今年上半年更是占净利比重过半。年-年及年1-6月，恒而达计入当期损益的政府补助金额分别为.89万元、.98万元、.61万元、.22万元，占当期利润总额比例分别为12.7%、30.95%、15.17%、45.77%，占当期净利润的比例分别为14.75%、36.45%、17.53%、53.43%。
恒而达ROE连降2年。年-年及年1-6月，恒而达加权平均净资产收益率分别为26.93%、23.87%、21.01%、13.41%。
年-年及年1-6月，恒而达存货账面价值分别为1.17亿元、1.71亿元、1.65亿元、1.75亿元，占当期流动资产的比例分别为46.14%、49.68%、45.23%和43.19%，存货规模相对较大。各期，恒而达存货周转率分别为2.04、1.81、1.57和0.71，呈逐年下降趋势。
今年上半年，恒而达应收账款飙升。年-年及年1-6月，恒而达应收账款余额分别为.01万元、.73万元、.57万元、1.12亿元，占当期营业收入比例分别为16.76%、15.01%、13.57%、64.24%。
各期末，公司应收账款账龄主要集中在一年以内，一年以内应收账款余额占比分别为94.97%、97.44%、97.36%和97.99%。
年，恒而达一年以内应收账款坏账准备计提比例暴跌。各期，公司对1年以内应收账款的坏账准备计提金额分别为.59万元、.97万元、6.87万元、20.37万元，计提比例分别为5%、5%、0.14%、0.19%。
据时代周报，招股书显示，恒而达年合并的三家公司，合并前皆存在股权代持情况，实际出资人皆为恒而达的实际控制人林正华，且均只有恒而达一家客户。在年合并前，三家公司皆处于亏损状态，三家公司合计利润总额为-.69万元。不排除三家公司在合并前通过关联交易替恒而达承担成本，从而提升恒而达利润水平的可能性。
中国经济网记者注意到，恒而达收购上述3家公司后，1家已注销，另2家业绩表现羸弱。年10月，文龙钢带注销。剑山机械年净利润为4.94万元，今年上半年净利润为-5.13万元。万兴物流年净利润为23.69万元，今年上半年净利润为15.33万元。
恒而达与关联方在报告期内存在巨额资金拆借。年，恒而达向东莞企煌转出资金.23万元，同期从东莞企煌转入资金.23万元；向志勇物业转出.84万元，转入.67万元；向立高鞋业转出.00万元，转入.00万元；向林正华转出.04万元，转入.70万元；向陈丽钦转出.00万元，转入1.60万元。
上述资金拆借关联方中，林正华、陈丽钦夫妇为恒而达的实际控制人。东莞企煌、志勇物业、立高鞋业均为恒而达实际控制人控制的公司。志勇物业、东莞企煌已分别于年、年完成注销。
中国经济网记者就相关问题采访恒而达，截至发稿，未获回复。
金属切削工具厂商拟募资超总资产1实控人拥有加拿大永居权
恒而达主要从事模切工具、锯切工具、裁切工具等金属切削工具研发、生产和销售，并逐步延伸至产业链下游，为客户提供配套智能数控装备。
年-年及年1-6月，模切工具收入占恒而达主营业务比例分别为65.36%、65.16%、64.22%、48.56%；锯切工具收入占比分别为34.64%、34.84%、35.66%、45.18%。
截至招股说明书签署日，林正华直接持有公司88.40%股份，为公司的控股股东；林正华、陈丽钦夫妇直接或间接合计控制公司89.40%股份，为公司的实际控制人。
林正华为恒而达董事长兼总经理、陈丽钦为恒而达董事。其中陈丽钦为中国国籍，拥有加拿大永久居留权。
林正华：男，中国国籍，无境外永久居留权，年2月出生，小学学历，EMBA在读。年11月至年10月任职于恒达机电，担任执行董事兼总经理；年10月至今任恒而达董事长兼总经理。创办公司初期，林正华带领技术团队攻克了重型模切工具生产过程中热处理工艺与装备的关键技术，年至今作为发明人先后获得了“一种刀模钢淬火生产线、淬火方法及刀模钢加工方法”和“一种双金属带锯的加工工艺”等发明专利。林正华先生深耕金属切削工具领域二十余年，在金属切削工具及其配套智能数控装备的研发、制造与销售等方面拥有丰富的企业管理经验。
陈丽钦：女，中国国籍，拥有加拿大永久居留权，年2月出生，高中学历。年11月至年10月任职于恒达机电，担任监事；年10月至今任恒而达董事。
恒而达拟在深交所创业板公开发行新股不超过万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%。拟募集资金6.50亿元，其中1.05亿元用于“模切工具生产智能化升级改扩建生产项目”、2.84亿元用于“锯切工具生产项目”、.82万元用于“智能数控装备生产项目”、.54万元用于“研发中心升级项目”、1亿元用于“补充流动资金”。本次发行的保荐机构是华泰联合证券。
恒而达拟募资额超过公司资产总额。各期，恒而达资产总计分别为3.70亿元、4.68亿元、5.10亿元、6.04亿元。
现金流表现落后净利
恒而达收到的现金始终低于营收，经营净现金流表现也落后净利。
年-年及年1-6月，恒而达营业收入分别为3.12亿元、3.62亿元、3.77亿元、1.75亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为2.56亿元、3.06亿元、3.73亿元、1.25亿元。
同期，公司净利润分别为.94万元、.61万元、.15万元、.42万元，经营活动产生的现金流量净额分别为.35万元、.15万元、.21万元、.61万元。各期，公司经营活动产生的现金流量净额占净利润的比例分别为72.93%、47.36%、64.03%、18.70%。
年、年、年上半年，公司营业收入分别同比增长16.03%、4.00%、-6.42%；净利润分别同比增长5.82%、11.41%、43.33%。
恒而达招股书称，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额低于当期净利润，其中年主要是年末存货价值较年初增加.12万元所致，年主要是年末存货余额较年初增加了.71万元所致，年主要是支付供应商款项及预缴所得税.01万元导致经营性应付项目减少.74万元所致，年1-6月主要是经营性应收项目增加.55万元所致。此外，由于公司将承兑行是非大型商业银行和非上市股份制商业银行承兑汇票背书或贴现列入筹资活动，剔除出对经营性净现金流合计影响金额后，最近三年公司经营性活动产生的现金流量净额与净利润匹配良好。
ROE连降
恒而达ROE连降2年。年-年及年1-6月，恒而达加权平均净资产收益率分别为26.93%、23.87%、21.01%、13.41%。
恒而达招股书表示，由于本次发行完成后发行人净资产将在短时间内大幅增长，而募集资金投资项目有一定的建设周期，项目产生效益尚需一段时间，预计本次发行后，发行人净资产收益率与过去年度相比将有一定幅度下降。
上半年政府补助占净利比重过半
各期，恒而达政府补助金额占净利比例较大，今年上半年更是占净利比重过半。年—年及年1-6月，恒而达计入当期损益的政府补助金额分别为.89万元、.98万元、.61万元、.22万元，占当期利润总额比例分别为12.7%、30.95%、15.17%、45.77%，占当期净利润的比例分别为14.75%、36.45%、17.53%、53.43%。
恒而达招股书表示，年因老厂部分拆迁而取得较大金额的政府补助导致计入当期损益的政府补助金额占当期利润总额比例较高外，年1-6月因取得上市后备企业和上市募集资金计划投资优惠奖励资金、纳税贡献奖励、加快上市进程奖励及招商落地与开工建设奖励导致计入当期损益的政府补助金额占当期利润总额比例较高，其余年度占比较小；计入当期损益的政府补助金额占营业收入的比例分别为2.88%、6.50%、3.35%和16.76%，占比较低，公司对政府补助不存在重大依赖。
存货高企存货周转率逐年下滑
年—年及年1-6月，恒而达存货账面价值分别为1.17亿元、1.71亿元、1.65亿元、1.75亿元，占当期流动资产的比例分别为46.14%、49.68%、45.23%和43.19%，存货规模相对较大。
各期，恒而达存货周转率分别为2.04、1.81、1.57和0.71，呈逐年下降趋势。
恒而达招股书称，发行人的产品系列、品类、规格较多，以预测销售和客户订单相结合的模式合理组织生产，为保证及时供货，故保持一定规模的库存。同时，发行人生产双金属带锯条的原材料主要从国外进口，考虑运输周期、市场价格上涨的趋势以及集中采购获取相对优惠的价格等因素，结合自身资金情况，适时提高了进口原材料冷轧合金钢带的储备量，导致原材料储备规模较大。发行人存货占流动资产的比例相对较高，如果市场需求发生不利变化或未来新项目不能如期达产，可能导致存货周转率进一步下降，从而使公司面临存货的可变现净值降低、存货跌价损失增加的风险。
值得注意的是，从年的情况来看，恒而达多数原材料的价格不升反降。
各期，公司热轧钢卷采购金额占原材料采购总额比例分别为55.81%、47.24%、53.58%、43.74%。热轧钢卷采购均价在年下滑6.84%，在年上半年继续下滑5.90%。此外，高速钢丝采购均价在年下滑4.48%，今年上半年继续下滑7.12%；冷轧钢带去年采购均价下滑4.86%，今年上半年继续下滑4.85%。仅冷轧合金钢带采购均价上涨，去年上涨0.97%，今年上半年再涨4.99%。
各期末，公司存货跌价准备余额占存货余额的比重分别为1.81%、1.22%、1.09%和1.11%。
上半年应收账款占营收比飙升至64%坏账计提比例暴跌
年-年及年1-6月，恒而达应收账款余额分别为.01万元、.73万元、.57万元、1.12亿元，占当期营业收入比例分别为16.76%、15.01%、13.57%、64.24%。
各期末，公司应收账款账龄主要集中在一年以内，一年以内应收账款余额占比分别为94.97%、97.44%、97.36%和97.99%。
年，恒而达一年以内应收账款坏账准备计提比例暴跌。各期，公司对1年以内应收账款的坏账准备计提金额分别为.59万元、.97万元、6.87万元、20.37万元，计提比例分别为5%、5%、0.14%、0.19%。
各期，恒而达逾期应收账款分别为.27万元、.39万元、.97万元、.54万元。
各期末，公司应收账款周转率分别为6.01、6.79、7.14和2.14。招股书称，年1-6月公司应收账款周转率较低主要原因是根据公司过往及行业惯例，销售款项主要集中于下半年回款。
综合毛利率逐年上涨无同行可比
恒而达综合毛利率逐年上涨。年-年及年1-6月，恒而达综合毛利率分别为26.62%、26.73%、29.31%、30.19%。
恒而达招股书表示，从主营产品具体应用领域及产品收入结构来看，目前A股已上市的公司中无与公司一致的可比公司，无法对综合毛利率与同行业可比公司进行比较。
去年研发费用略降
去年，公司研发费用略有下滑。年-年及年1-6月，恒而达研发费用分别为.80万元、.87万元、.01万元、.53万元，研发费用率分别为3.13%、3.50%、3.35%、2.64%。
恒而达研发费用率始终低于同行均值。同期，金属制品业上市公司研发费用率平均值分别为4.53%、4.44%、4.76%、5.05%。
恒而达招股书称，报告期内，公司研发费用率与博深股份和泰嘉股份接近，略低于金属制品业主要上市公司平均水平，主要系各公司的主营产品有所差异，研发方向及研发领域不同，以及不同地区研发人员工资水平存在差异，具有合理性。
今年上半年货币资金万元短期借款万元
年-年及年1-6月，恒而达货币资金分别为.83万元、.39万元、.02元万、.55万元。
恒而达短期借款今年上半年大增74.98%。各期，恒而达短期借款分别为.97万元、4.69万元、.42万元、.38万元。
各期，恒而达负债总计分别为1.34亿元、1.62亿元、1.29亿元、1.68亿元，资产负债率（合并）分别为36.23%、34.49%、25.25%、27.83%，流动比率分别为1.95、2.18、2.90、2.45，速动比率分别为1.05、1.10、1.59、1.39。
报告期分红万
报告期内，公司进行了一次利润分配，具体情况如下：
年6月23日，公司作出向股东分配现金股利万元的股东会决议。公司在代扣代缴个人所得税万元后，于年12月31日前向股东支付了合计万元税后现金股利。
曾与关联方巨额拆借
恒而达与关联方在报告期内存在巨额资金拆借。
年，恒而达向东莞企煌转出资金.23万元，同期从东莞企煌转入资金.23万元；向志勇物业转出.84万元，转入.67万元；向立高鞋业转出.00万元，转入.00万元；向林正华转出.04万元，转入.70万元；向陈丽钦转出.00万元，转入1.60万元。
上述资金拆借关联方中，林正华、陈丽钦夫妇为恒而达的实际控制人。东莞企煌、志勇物业、立高鞋业均为实控人控制企业。志勇物业已于年10月18日注销。
东莞企煌全称为东莞市企煌刀模材料有限公司。原为恒而达的模切工具竞争对手，被恒而达实控人林正华收购后，停止生产模切工具，转为向恒而达采购，再对其客户进行销售。年度恒而达向东莞企煌的销售金额为.72万元。东莞企煌已于年2月1日完成注销。
恒而达对东莞企煌的转出金额和转入金额均包含了因恒而达转贷款产生的资金转出和转入金额.97万元。
曾靠关联方承担成本做高利润？
据时代周报，招股书显示，恒而达年合并的三家公司，合并前皆存在股权代持情况，实际出资人皆为恒而达的实际控制人林正华，且均只有恒而达一家客户。
其中，恒而达员工李文龙代持文龙钢带分卷有限公司%股权，但实际出资人为林正华。该公司主要为恒而达模切工具生产提供钢带分卷业务，注册资本为50万元，年被恒而达吸收合并，%股权转让价格为55.66万元，较彼时净资产无溢价。
剑山机械加工有限公司的股权代持人为恒而达另一员工徐剑山，出资资金亦由林正华提供。该公司主要为恒而达提供生产设备的维修服务，注册资本及实收资本均为50万元，转让前净资产为55.82万元，%股权转让价格为55.8万元。
万兴物流有限公司（以下简称“万兴物流”）的股权代持人为陈丽容、黄永革，两人分别为实际控制人陈丽钦之妹妹和实际控制人林正华之妹夫，出资资金均由林正华提供。该公司主要为恒而达提供生产过程中的物料搬运服务，注册资本及实收资本均为万元，转让前净资产为99.26万元，%股权转让价格为99.26万元。
恒而达实控人费尽周折找人代持三家公司的股份，而三家公司又仅与恒而达交易，其中会否涉及利益输送？
招股书显示，在年合并前，三家公司皆处于亏损状态，三家公司合计利润总额为-.69万元。尤其是万兴物流，在营收仅为.18万元的情况下，利润总额为-.91万元，亏损严重。
可见，关联交易并未为三家公司带来多大的利益，从公开信息中未见恒而达实控人向三家公司输送利益的迹象。不过，从另一角度看，这里也不排除三家公司在合并前通过关联交易替恒而达承担成本，从而提升恒而达利润水平的可能性。
中国经济网记者注意到，恒而达收购上述3家公司后，1家已注销，另2家业绩表现羸弱。年10月，文龙钢带注销。剑山机械年净利润为4.94万元，今年上半年净利润为-5.13万元。万兴物流年净利润为23.69万元，今年上半年净利润为15.33万元。
微利经销商曾由实控人公司员工代持股55%深交所问询
恒而达的1家经销商东莞巨久引起深交所